巴菲特寫給股東的信〔2023全新增修版〕pdf+epub

《巴菲特寫給股東的信》────
這是巴菲特最常替人簽名、也是他最喜歡的一本書！

★「康寧漢很好地彙整了我們的理念。如果我要選一本書來讀，我會選這一本。」——華倫．巴菲特Warren Buffett

★「非常實用。」——查理．蒙格Charlie Munger

《巴菲特寫給股東的信》是巴菲特親筆撰述唯一著作，也是當前最完整收錄巴菲特致波克夏股東信的一本書。此次「2023全新增修版」，譯自原著最新版（第八版），較前兩版之增幅達四萬多字，所探討之面向也因而擴充，從舊版的九篇增加至十個篇章：

（1）治理與管理
（2）投資
（3）普通股
（4）另類投資工具
（5）企業收購
（6）估值
（7）會計
（8）賦稅
（9）美國歷史
（10）尾聲

本書完整收錄「波克夏五十週年回顧與展望」，比爾．蓋茲稱之為「巴菲特寫得最好、也最重要的一封股東信」。此外，康寧漢教授修訂本書期間，適逢巴菲特90歲的重要里程碑，因此書中也特別新增了極具重要性的內容：

．前方的路：巴菲特在遺囑中獨厚波克夏股票，因為他對波克夏董事的判斷力和忠誠度有信心，確信波克夏的股票是安全且報酬不錯的投資。

．美國奇蹟：創新、生產力、創業精神和充裕的資本，將確保美國企業未來會更值錢，一籃子的美國股票也是。

．股東素質：長期個人股東是巴菲特和蒙格持續尋找的「合夥人」，也是他們在波克夏做決策時始終重視的人。

．保留盈餘：巴菲特幾乎不派發股息，而是致力善用保留的盈餘。波克夏的盈餘正有力地產生作用，創造更多額外價值。

本書彙集了巴菲特數十年來以獨特筆觸撰寫的致股東信，呈現他永恆而卓越的管理和投資理念。事實證明，這些原則是禁得起時間考驗的。投資人須專注於基本面分析、保持耐心，並運用常識發揮良好的判斷力。在本書中，此類忠告都緊扣著具體的行事原則，巴菲特本人便是靠著實踐這些原則而大獲成功。

本書面世至今已三十多年，精確且有系統地闡述巴菲特對投資及企業經營的觀點，是研讀巴菲特理念的最佳讀物。多年來廣受讀者歡迎的程度，甚至超越巴菲特本人的傳記，成了巴菲特最常替人簽名的一本書，而他也說過這是他最喜歡的書。《巴菲特寫給股東的信》是每一位投資人及想了解巴菲特的讀者，此生不可錯過的重要著作。

國際讚譽

價值投資法經典之作，有關巴菲特理念最完整可靠的資料。——《金融時報》（The Financial Times）

以巴菲特為題材的扛鼎之作——了不起。——《富比士》（Forbes）

商業書必讀之作。——摩根大通私人銀行

既是一本商管書，也是一本個人理財著作。——《出版人週刊》（Publisher’s Weekly）

年度最佳著作之一。全力推薦！——CNN財經新聞

嚴肅認真，又富娛樂性的投資課程。——《投資人紀事週刊》（Investor’s Chronicle）

非同凡響——充滿智慧、幽默與常識。——《錢》（Money）

巴菲特寫給股東的信是傑出的文章，康寧漢依主題分類編成一本書，使這些文章更上層樓，而且這本書還有康寧漢所寫的精彩導讀。——卡蘿．盧米斯Carol Loomis

這是一本非常重要的書。我將它推薦給所有對投資、公司治理和商業判斷有興趣的人。——比爾．艾克曼Bill Ackman

史上最佳投資著作之一。——理財網站The Motley Fool

華倫．巴菲特（Warren E. Buffett）

全球知名投資大師、波克夏哈薩威控股公司董事長暨執行長。

勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningham）

喬治華盛頓大學法學院研究教授、價值投資和企業治理方面頗具影響力的思想領袖。自1996年起編選出版《巴菲特寫給股東的信》（該書至今已翻譯為十幾國語言）。著有二十多本知名著作，包括《親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧》、《信任邊際：巴菲特經營波克夏的獲利模式》。文章見諸大學期刊如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》等。位居亞馬遜書店商業和投資類前百大作家之列。

譯者簡介

許瑞宋

香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第一屆林語堂文學翻譯獎。譯有《反資本主義編年紀事》、《絕望死與資本主義的未來》和《艱困時代的經濟學思考》等數十本書。（victranslates.blogspot.tw/）

楔子 事業主相關的經營原則

第一篇 治理與管理
一 企業目的：創造合夥價値
二 股東素質：五個桶子
三 充分且公允的資訊揭露
四 董事會與經理人
五 員工和產業之變遷
六 社會和社會契約
七 股東為本的企業慈善模式
八 有理有節的高層薪酬政策
九 風險、名譽和氣候變遷
十 企業文化

第二篇 投資
一 農場、不動產和股票
二 市場先生
三 套利
四 對標準理論的批判
五 「價値」投資：一個贅詞
六 智慧型投資
七 雪茄煙蒂與制度性強制力
八 攸關生死的債務和股價大跌

第三篇 普通股
一 吸引優質股東
二 股票分割與無形之腳
三 波克夏的雙重股權：反制劣質複製基金
四 回購股票與理性反應
五 股息與資本配置
六 保留盈餘
七 以指數戰勝交易費用

第四篇 另類投資工具
一 投資類別概述
二 垃圾債券和小刀論
三 零息債券與搶匪
四 優先股
五 衍生工具
六 外幣與非美國股票
七 房屋問題：實踐與政策
八 商業合作

第五篇 企業收購
一 壞動機與高價格
二 明智的股票回購vs.綠票訛詐
三 槓桿收購
四 明智的收購政策
五 關於出售事業
六 首選買家

第六篇 估值
一 伊索與無效叢林理論
二 內在價値、帳面價値與市價
三 透視盈餘
四 經濟商譽vs.會計商譽
五 事業主盈餘與現金流量的謬誤
六 選擇股評價

第七篇 會計
一 會計騙局的荒謬劇
二 制定標準
三 審計委員會
四 調整後盈餘
五 退休金估算與退休福利
六 盈利實現問題
七 投資

第八篇 賦稅
一 企業賦稅之分配
二 賦稅與投資哲學
三 美國政府：沉默的夥伴

第九篇 美國歷史
一 美國奇蹟
二 生產力成長
三 順風

第十篇 尾聲
一 巴菲特論波克夏文化
二 蒙格論「波克夏系統」
三 前方的路
四 瑪土撒拉的資產

注釋
名詞解釋
作者與譯者簡介
內容分布表

本書（原文）初版於1995年面世，是我組織的一場學術會議的核心資料。那場研討會為期兩天，聚集了數百人，對本書觸及的所有議題進行了剖析，而華倫．巴菲特坐在現場第一排全程參與。

隨後數十年裡，本書成為投資和管理方面的經典著作。從教室到企業會議室，從培訓課程到交易台，本書觸及了世界各地數以百萬計的讀者。讀者要求我每幾年更新本書一次，加入巴菲特的最新慧見，同時也要求我維持本書清晰的條理。這個版本遵循讀者所願。

秉承此一傳統，這個版本將巴菲特所有致股東信中的精華，編織成一本讀起來完整連貫的書，以巴菲特自己獨特的筆觸，清楚闡述一種明智可靠的經營和投資理念。

本書注釋中的年分，代表該文章出自哪一年的年報。為免打斷文氣，摘錄時省略的文字，不以省略號或其他標點符號標示。書末的表格，將列出各章節出自哪一年的巴菲特致股東信。

在持續出版本書的這些年裡，我有幸得到許多人的支持。首要感謝華倫，感謝他願意將致股東信的編排與出版交由我負責。出版這本書是我的職業生涯中至為榮幸的一件事。